COMENTARIO SEMANAL (2 de Enero de 2007)

Comienza la volatilidad

Artículo realizado por Pedro Royo

Antes de comenzar con nuestra visión del próximo año queremos pedir disculpas por la no realización del boletín este fin de semana pero los virus que han atacado la ciudad de Zaragoza han sido innumerables, sobre todo por el frío que ha hecho. Por este motivo, el boletín sólo va a contener la visión de este ejercicio y los valores que creemos que puedan tener un mejor comportamiento, dejando para la próxima semana el envío normal de nuestra redacción.

Cuatro ejercicios con rentabilidad positiva, y por primera vez en la historia, por lo menos que nosotros recordemos, crecimiento de los precios no han implicado encarecimiento del producto. Esto quiere decir que los PER de las acciones principales del mercado siguen siendo razonables, y precisamente se produce porque el crecimiento de los beneficios ha sido espectacular. Sin embargo, esta subida de las acciones no ha implicado un sentimiento de euforia exarcebado en el mercado, o por lo menos nosotros no lo divisamos, algo que sí ha sido característica predominante en otras circunstancias alcistas del mercado de valores. En principio es el argumento que tenemos para esperar más subidas en los mercados, y sobre todo teniendo en cuenta que la mayoría de índices europeos todavía no han alcanzado máximos históricos, algo que también ocurre al otro lado del Atlántico con un índice más que representativo, el S&P 500.

Pese a todo lo argumentado, sí que creemos que vamos a tener sustos este ejercicio y por ello el titular de nuestro boletín, “comienza la volatilidad”, es decir, que prevemos que habrá movimientos potentes en ambos sentidos aunque al final, esperamos un crecimiento en la rentabilidad de las bolsas. Vamos a empezar con lo que sería nuestra expectativa para este año, sin contar con el día de hoy, donde hemos vivido como casi todos los años, una sesión realmente potente.

Tal y como está la situación técnica de todos los índices en general, no esperamos un mes de enero con subidas prodigiosas. Quitando las primeras sesiones del año, que suelen ser normalmente buenas, pensamos que habrá un movimiento de repliegue de los índices que llevaran al Ibex a las inmediaciones de los mínimos observados en este mes de diciembre, 13.600-13.700 puntos, y posiblemente veamos al S&P en la zona de los 1375 puntos. Estas zonas, son las que consideraríamos con “buenas” para realizar compras a medio plazo, dado que sí que esperaríamos tener un mes de febrero realmente fulgurante en los precios, con la consecución de nuevos máximos en índices como el Ibex o el Dow Jones, y con máximos anuales tras máximos anuales en los índices europeos, S&P o Nasdaq. Creemos que los ascensos deberían continuar durante los siguientes meses, o por lo menos no deberíamos ver caídas demasiado representativas, lo típico de los mercados de renta variable que estarán en función de las subidas observadas. Los objetivos para la pauta rondarían los 16500 –16700 puntos de nuestro selectivo, que previsiblemente se deberían ver en el mes de julio. El recorrido sería por lo tanto representativo, dado que estaríamos doblando en mitad de año la expectativa de la mayoría de Casas de Valores para todo el ejercicio.

Paradójicamente con lo que viene siendo normal últimamente, viviríamos un mes de agosto seguramente a la baja o de consolidación de niveles y un mes de septiembre que tendería a corregir lo observado en verano, tendiendo hacia los máximos, tanteando las zonas vistas anteriormente y con la mayoría de analistas lanzando las campanas al vuelo y dando objetivos para final de año superiores a los 18000 puntos. Si esto pasara más o menos, no hace falta que sea 100% así, tendríamos servida una vuelta de mercado veloz, rápida y drástica, con un mes de octubre (que ya va tocando porque lo tenemos muy olvidado) típica y realmente bajista. En ese caso, barajaríamos objetivos de descenso hasta los 11550 puntos aproximadamente (lee bien, no es errata). Evidentemente, tras caídas rápidas y veloces, tendremos recuperaciones de igual velocidad, así que como hemos comentado esperaríamos de hecho acabar el ejercicio en positivo, así que posteriormente tendríamos un movimiento de 11550 puntos hasta un cierre que podría rondar los 15500 puntos, es decir rentabilidades que ronden el 10% pero sin ser batido a final de año esta cota de rentabilidad. Es decir, que no esperamos ver dos dígitos este año, nos quedaremos en uno.

Tanto en Europa como en EEUU, creemos que los movimientos serán similares aunque pensamos que la caída será de menor intensidad y por lo tanto la rentabilidad final será muy superior a la vista en España. No vemos demasiada diferencia de rentabilidad en lo que puedan ser los primeros ascensos del mercado en este primer semestre, sino que la diferencia vital vendrá en un descenso menos trascendente y una subida mayor a final de ejercicio, pudiendo llegar en estos casos a rentabilidades superiores al 20%, o por lo menos eso creemos en Europa.

En lo que se refiere a valores, diríamos que las telecomunicaciones van a tener un buen año y que continuarán los movimientos especulativos en los “chicharros”, que seguiríamos aconsejándolos a nivel general. Los valores desfasados serían nuestra principal arma de inversión en la bolsa española. Vemos más oportunidades en Europa así que iremos rotando nuestras inversiones del cuadro de valores hacia valores de bolsas europeas.

Les deseamos un FELIZ Y PRÓSPERO 2007. Pedro.