COMENTARIO SEMANAL (28 de diciembre de 2007)

Expectativas para el difícil 2008

Artículo realizado por Pedro Royo

Al parecer, el año va a tener mucha volatilidad y va a ser especialmente difícil o por lo menos eso es lo que se nos augura desde todos los medios de comunicación, preguntemos a quien preguntemos. Lo cierto es que lo que encontramos verdaderamente difícil es que decir, porque el cúmulo de circunstancias, que hoy por hoy, tenemos en cuenta hace precisamente que nos sea más complicado hacer este boletín de principio de año que en ediciones anteriores. Por ese motivo hemos ido descartando opciones y al final nos hemos quedado con la que nos parece más lógica. Hemos eliminado la caída inminente, precisamente por el hecho de que parece más que obvio. Hemos eliminado el contexto de volatilidad extrema, porque todo el mundo lo pronostica. Hemos eliminado nuevos escándalos financieros, prácticamente por el mismo motivo que anteriormente hemos citado. ¿Qué escenario queda?, el que nadie dice, subir y transformar la volatilidad en aliada. Es bien cierto que no lo tenemos nada claro, pero nos parece lo más razonable a su vez con lo que hemos observado en los gráficos. Eso sí, esto implicaría movimientos violentos al alza, huecos y fugas alcistas, y mucho cuidado porque a lo mejor los participantes en este ascenso (que sería especulativo) solo son nuevamente pocos valores. Veamos por lo tanto como queda en nuestra cabeza el escenario para el próximo año y como vemos nosotros la situación tan difícil que se nos plantea en el horizonte próximo. Antes de comenzar, sí comentamos que estamos ante un año electoral en EEUU, y también en España, y por norma general no suelen ser años especialmente volátiles y tampoco especialmente alcistas (quizás en este sentido encontremos incongruencias con lo que esperamos pero precisamente todo ello forma parte de nuestras innumerables dudas).

La duda mayor (porque dudas hay muchas) es el mes de enero y en ese sentido nos decantamos por la idea de una subida medianamente importante durante los primeros días para acudir de nuevo a las inmediaciones de los 16.000 puntos, para posteriormente seguramente finalizar el mes en mínimos, apoyándonos en soportes importantes como sería la zona de los 15.000-14.900 puntos, es decir que al final el mes quedara prácticamente plano o con ligeros descensos. Esto todavía pondría más en pie y daría más razón a todos los que piensas en descensos mayores y alta volatilidad. Después creemos que viviremos dos meses buenos, rompiendo con claridad los máximos y acudiendo a niveles de los 17.100 puntos. Tras consolidar estas zonas, previsiblemente abril-mayo, tendríamos entonces el escenario perfecto para dar todavía un ascenso mayor con objetivos cercanos en ese momento a las cotas de los 20.000 puntos. En caso de acudir a esos objetivos, lo natural sería precisamente que estos se observaran durante uno de los dos meses siguientes, o agosto o septiembre. Está claro que los niveles de cierre no serían esos, sino que serían claramente inferiores, no más allá de un 18%-19% para nuestro selectivo. Por ese motivo, no quedaría otra posibilidad que observar descensos más importantes y con nuevo incremento de la volatilidad para los meses venideros. En este sentido, no concuerda demasiado la teoría con el hecho de ser año electoral por aquello de las caídas deberían aparecer justo antes de las elecciones americanas, momento en el cual suele haber muy poca volatilidad y donde los mercados suelen estar bastante controlados.

La otra alternativa que esperaríamos sería parecida pero sin las subidas a nivel intermedio, transformando esa volatilidad de enero en sosiego y calma, y viendo después de ese ascenso y el mes de enero en mínimos, subidas leves pero continuadas con un recorte para el mes de septiembre y un ascenso medianamente consistente en la parte final de año, por aquello de las elecciones. En este caso, el nivel de cierre que daríamos para nuestro selectivo sería semejante al que hemos predicho anteriormente, es decir la cota de los 18.000 puntos, dejando para el año siguiente la subida hasta los 20.000-20.800 puntos que es el techo que vemos para nuestro mercado en este ciclo alcista.

En definitiva y resumiendo, creemos que se pueden continuar teniendo posiciones alcistas en nuestro mercado porque el objetivo de subida para el cierre de ejercicio lo cifraríamos en los 18.000 puntos. Por otro lado, también creemos que el gran beneficiado para este año será el mercado francés, y en la parte que le toque, al Eurostoxx (tiene un alto componente de bolsa francesa aunque una lacra significativa por el alto componente bancario). Respecto a esto último, es decir al sector financiero, está más que claro que los bancos europeos y americanos han alcanzado máximos de ciclo y que como ocurrió con la banca española en el año 1998, el año que se le espera al sector es de inestabilidad pero no debemos olvidar de que los bancos suelen trasladar riesgos y que son siempre de los denominados “blue chips”. Esto quiere decir que como ocurriera en aquella época, el hecho de que no veamos nuevos máximos hasta dentro de muchos años en estos valores, no quiere decir que no recuperen gran parte del terreno perdido, dado que eso fue precisamente lo que ocurrió en el año 1999.

Finalmente solo queríamos desearles a todos un buen fin de año y un próspero 2008.

Saludos, Pedro.