EL RINCÓN DEL CUIDADOR - 29 de agosto de 2002

Decálogo del Trader - Punto 8

Definir el grado de Apalancamiento (II)

En el anterior Punto nº 7 de este DECÁLOGO, nos referíamos a la operativa especulativa con APALANCAMIENTO a través de DERIVADOS SOBRE ÍNDICES.

Otra forma de especular similar y con fuerte apalancamiento también, es la utilización de DERIVADOS (FUTUROS y OPCIONES) sobre ACCIONES; existen notables diferencias que por supuesto trataremos de ir desgranando en este Punto nº 8.

En estas semanas del gélido verano de 2.002 estamos asistiendo a un proceso de VOLATILIDAD absolutamente extremo con osciladores como por ejemplo el VIX que mide este parámetro, en niveles de lectura completamente histérica e histórica. Un índice VIX de VOLATILIDAD es un parámetro que tiene DOBLE importancia: 

A/ Por un lado porcentajes de volatilidad mantenidos durante varias sesiones en niveles superiores a 35, pueden anticipar las formaciones de SUELO DE MERCADO y un posible giro al alza en los precios. Y porcentajes mantenidos por debajo de 20, indican la posible formación de TECHO DE MERCADO con posterior caída de las cotizaciones. 

B/ La volatilidad tiene una importancia vital junto al factor TIEMPO en la valoración de las PRIMAS DE OPCIONES Y WARRANTS (CALL y PUT) sobre subyacentes Acciones e Índices. A mayor volatilidad, mayor precio de las primas; por contra, a menor volatilidad, precios más baratos en las primas de CALL´s y PUT´s. ¿En qué medida esta Volatilidad incide sobre los Derivados de ÍNDICES o ACCIONES? Porque hay una diferencia sustancial en el comportamiento de un producto y otro.

Generalmente LAS ACCIONES SOBRE EMPRESAS suelen experimentar una mayor oscilación en el porcentaje del rango de cotizaciones intradía (diferencias entre los precios máximos y mínimos marcados en una sesión) que la sufrida por LOS INDICES BURSÁTILES que actúan como subyacente.

La explicación es clara porque los índices bursátiles en definitiva son una media que recoge las valoraciones de el conjunto de las acciones que los componen. El DAX alemán está compuesto por 30 valores, el CAC francés por 40, El EUROSTOXX por las 50 mayores empresas cotizadas de la zona Euro.

En una sesión concreta, el sector con mayores subidas puede ser el de Banca y Finanzas y tener fuertes revalorizaciones que eleven la volatilidad de las compañías que pertenecen a ese sector; y en esa misma sesión de alzas en Bancos, un sector como por ejemplo las Telecomunicaciones puede retroceder y entrar en fuertes números rojos. Los Derivados de las acciones de estos dos sectores habrán dado un gran juego a las posiciones que hayan acertado la tendencia alcista de la Banca y la bajista de las Telecos.

Pero ¿Y qué pasa con los Derivados cuyos Subyacentes fuesen Índices? Pues pudiera haber pasado que al ser calculados como media de diferentes acciones pertenecientes a varios sectores, no tengan ninguna variación, llegando incluso a cerrar la sesión en tablas, mientras que las acciones de manera particular cada una de ellas han facilitado la consecución de fuertes plusvalías a las posiciones alcistas o a las bajistas.

Generalmente los porcentajes de oscilación de los precios siempre son más elevados en acciones de empresas cotizadas concretas que los Índices, y sobre esta premisa hemos de partir de cara a plantear una estrategia especulativa.

Del gran número de especuladores y traders intradía que conozco, algunos desde hace unos cuantos años, hay verdaderos especialistas en Índices, principalmente IBEX, EUROSTOXX y NASDAQ. Otros sin embargo siempre se han movido dentro de la operativa de valores concretos, ya sea a través de compra y venta intradía cerrando la operación antes del cierre, crédito al mercado con BANCOVAL y ahora por supuesto con Futuros sobre acciones de MEFF.

Las garantías exigidas por el mercado regulador de estos Futuros sobre Acciones MEFF, son porcentualmente más elevadas para las Acciones que para los Índices. Mientras que para operar con Futuros o Mini Futuros sobre IBEX las garantías están en estos momentos en 600 puntos que suponen sobre un subyacente de 6.500 puntos, algo así como un 9% más o menos.

Para la operativa en Futuros sobre Acciones, MEFF está exigiendo entre un 15% y un máximo del 20% sobre el valor de cotización de la acción que sirve de activo subyacente. En el caso de los dos grandes Bancos, REPSOL y ENDESA, el porcentaje exigido de garantías es de un 15%; para TELEFÓNICA y TERRA las garantías impuestas suben hasta el 20% del valor del activo subyacente.

De todo esto deducimos que está menos penalizada la operativa a nivel de garantías, cuando trabajamos con DERIVADOS SOBRE ÍNDICE IBEX 35 que los DERIVADOS SOBRE ACCIONES.

Y a nivel de VOLATILIDAD INTRADÍA, recuerden lo comentado hasta ahora: los ÍNDICES compensan las oscilaciones de cada valor que lo integra y del sector al que éste pertenezca.

De todo esto que hemos explicado, cabe sugerir una pregunta:

Y USTEDES, ¿QUÉ TIPO DE FUTURO U OPCIÓN ESCOGERÍAN PARA SU OPERATIVA ESPECULATIVA, YA SEA EN POSICIONES CORTAS O LARGAS?

Una pista para decantarse para decantarse bien por la operativa en Futuros de Acciones o de Índices puede ser el VOLUMEN Y LIQUIDEZ EN LAS POSICIONES.

En una operativa especulativa rápida y ágil es preciso contar con el suficiente grado de liquidez y que las posiciones entre la COMPRA y la VENTA estén los más ajustadas posibles; lo que suele denominarse HORQUILLA CERRADA.

En la operativa de Futuros sobre IBEX al concentrarse todos los especuladores y traders sobre el PLUS y el MINI IBEX, le dan una gran liquidez y ajuste de horquilla, especialmente al Futuro GRANDE o PLUS.

Sin embargo en los Futuros de Acciones y más desde la nueva incorporación de otras empresas junto a las cinco que ya existían desde el principio (los cinco valores españoles de EUROSTOXX), hacen que la dispersión de estrategias y órdenes no proporcionen suficiente volumen a estos derivados para poder ajustar la horquilla entre la compra y la venta.

A excepción de TELEFÓNICA, BANCO SANTANDER y BBVA que mantienen volúmenes bastante aceptables, el resto de Futuros de Acciones dejan bastante que desear en cuanto al diferencial de OFERTA y DEMANDA y al volumen de contratos en cada posición y strike.

Un saludo, suerte y hasta la próxima entrega del DECÁLOGO del TRADER.